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[高伟忠]华西证券--顺丰转债-【华西固收&交运】优质行业龙头,短期存在解禁压力,建议一级适当参与,关注二级机会【债券研究】

发布时间:11-19查看量:目录:配资公司 Tags:配资公司
文章摘要:

2)初始转股价格设置为 40.41元,转换比例为 2.47倍,按 11月 15日正股收盘价计算,平价为 95.74元,处于当前市场的 56%分位,转股溢价率为 4.26%,平价优势不明显。 4)全额转股后对 A 股总股本和流通股本稀释率分别为 3.25%和 8.80%,稀释程度较低,摊薄压力较小。 5)截至 2019年三季报,顺丰控股现金到期债务比(以一年内到期债务为基准)为 87.37%,账面货币现金为 112.52亿元,流动比例、速动比率、现金比

2)初始转股价格设置为 40.41元,转换比例为 2.47倍,按 11月 15日正股收盘价计算,平价为 95.74元,处于当前市场的 56%分位,转股溢价率为 4.26%,平价优势不明显。   4)全额转股后对 A 股总股本和流通股本稀释率分别为 3.25%和 8.80%,稀释程度较低,摊薄压力较小。   5)截至 2019年三季报,顺丰控股现金到期债务比(以一年内到期债务为基准)为 87.37%,账面货币现金为 112.52亿元,流动比例、速动比率、现金比率分别为 1.23、1.21、0.60,偿债压力较二季度有所增加。   高信用等级,债底保护较弱,条款设置偏紧。     建议一级适当参与,关注二级机会。   综合来看,顺丰转债基本面优势较大,流动性预计较佳,中长期看具备配置价值;考虑到其正式挂牌上市将在 12月中下旬,距下一次正股大规模解禁时间较近,转债估值在上市初期可能存在一定的波动。   2)截至 11月 15日,顺丰控股 PE(TTM)为 29.2倍,高于行业的平均值 22.7倍。配资公司但从 PEG 的角度看,公司当前的估值仍处于低位。2019年1-9月,公司实现归属于母公司的净利润为 43.11亿元,同比增长45%,如以当前的业绩增速计算 PEG,则对应的 PEG 仅为 0.65。配资公司   顺丰转债投资价值分析:    3)条件赎 回条款为 15/30,130% ,属 于 主流设置 ;下修条 款为15/30,80%,较为严格;回售条款为30/30,70%,较为严格。   1)第一到第六个计息年度票面利率分别为 0.2%、0.4%、0.6%、配资公司0.8%、1.2%、配资公司2.0%,到期赎回价格为 106元(含最后一期利息),YTM 为1.49%。债项评级为 AAA,按 11月 15日中债 6年期 AAA 级企业债到期收益率折现,其债底为 86.69元,纯债溢价率为 15.35%,保护性较弱。   因此建议对估值波动容忍度较高的投资者可积极参与一级申购,其他投资者可适当参与,建议积极关注正股解禁带来的二级市场投资机会。   3)可比标的为圆通转债,截至 2019年 11月 16日平价为 112.21元,转债价格为 120.41元,转股溢价率为 7.31%。配资公司考虑到顺丰转债在评级、基本面及流动性方面具备一定的相对优势,且转债市场目前处于资产荒的局面,给予其 12-14%的溢价水平,目标价格为 107-109元。配资公司   1)债项、主体评级均为 AAA,基本面较优,处行业龙头地位。   正股估值相对较低,条款博弈风险较高。   27207

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